миноритарий
управляет бизнесом, является настолько нетипичной для российского рынка, привыкшего пренебрегать правами неключевых акционеров, что для большинства игроков она прежде всего ассоциируется с сокрытием настоящих собственников. «В большинстве случаев такая ситуация возникает тогда, когда фактический владелец хочет остаться «неузнанным», – уверен партнер юридической фирмы «Рябинников и партнеры» Антон Марченко. По его словам, по мере роста таких компаний истинный владелец остается неизвестен, формально компанией руководит младший акционер, исполняя, как правило, волю мажоритария. Однако существуют и более классические схемы. «В этом случае младшие партнеры, конечно, руководят операционным бизнесом, соответственно они отвечают за выполнение определенных задач и достижение результатов. Они часто бывают первыми лицами компании и членами совета директоров, а председателем совета директоров, как правило, является один из основных акционеров», – поясняет генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.
В свою очередь примеров, когда младший партнер оказывает стратегическую поддержку старшему, являясь представителем крупной олигархической структуры, в современной истории российского бизнеса немного, однако и такое случается. «В ситуации, когда младший акционер осуществляет существенные финансовые вложения или иную стратегическую поддержку основному владельцу, он может преследовать цель как вхождение в долю к главному акционеру, так и простое поддержание проекта, в котором также заинтересован», – рассказывает Антон Марченко. В частности, именно таким миноритарием в компании «Снегири Девелопмент» является владелец футбольного клуба «Челси» Роман Абрамович, в прошлом году получивший право на реконструкцию проекта «Новая Голландия» в Санкт-Петербурге. Партнеров не смущает, что раньше проект принадлежал старшему брату мажоритария «Снегирей» Александра Чигиринского – Шалве Чигиринскому. «Роман Абрамович получает удобный инструмент для внедрения своих проектов, где «Снегири Девелопмент» может являться именно девелопером, но привлекаться будут инвестиции тех компаний, в которых Роман Абрамович имеет большую долю», – предполагает Антон Марченко. По словам партнера UFG Wealth Management Дмитрия Кленова, акционер, помимо непосредственных дивидендов, прежде всего получает прирост капитала за счет роста стоимости актива. «У российских крупных бизнесменов достаточно институциональный подход к ведению бизнеса, они стремятся поднимать финансовую значимость того, чем владеют», – добавляет эксперт.
Нередко топ-менеджерская позиция миноритария свидетельствует о его особых отношениях с основным владельцем. «Чаще всего миноритарный акционер не влияет на деловую политику компании, но способен создавать локальные юридические проблемы для руководства предприятия и других акционеров, пока его частные интересы не будут удовлетворены», – говорит замруководителя инвестиционно-девелоперской компании «Сити-XXI век» Василий Шарапов. Примером именно таких «особых» отношений является ситуация, когда «Лабораторией Касперского» руководит бывшая жена основного владельца компании – миноритарий Наталья Касперская. Похожая схема реализуется, когда совладельцем комерческой структуры является давний соратник мажоритария, как это произошло в AFI Development, принадлежащей Льву Леваеву. Наконец, такие необычные отношения устанавливаются, когда младший партнер способен представлять интересы определенных окологосударственных структур. В случае если за ним оказывается капитал больший, чем за основным владельцем, то он легко может превратиться из миноритария в мажоритария. Именно так зачастую происходит, если в акционерный капитал компаний входят госбанки, например Сбербанк.
Антивирус Касперской
Развод не помешал экс-супругам Касперским сохранить совместный бизнес. Евгений – номинальный владелец компании, он уже давно передал бразды правления бывшей супруге, которая, являясь миноританым акционером, руководит всеми делами.
«Брошу все, уеду в Урюпинск! – говорил в прошлом году генеральный директор «Лаборатории Касперского» (ЛК) Евгений Касперский. – Это почти мифический, фольклорный город, в существование которого многие не верят. Как не верят и в реальность глобальных киберугроз, считая их выдумкой. Пришла пора развеять эти мифы и рассказать стране правду!» Разбив палаточный лагерь на берегу Хопра, участники урюпинской конференции на свежем воздухе «Киберугрозы: взгляд в будущее» обсуждали наиболее актуальные вопросы компьютерной безопасности. Игроки рынка отмечают, что господин Касперский уже давно отошел от дел и скорее выполняет в ЛК представительские функции, нежели занимается оперативным управлением. «Мне приходится постоянно колесить по свету: встречи, конференции, приемы, презентации, интервью. Да и просто «засветиться» в нужное время в нужном месте порой бывает невредно. Вот так я и мотаюсь от Сантьяго до Сиднея с периодическими остановками на родине», – сказал Евгений Касперский в одном интервью.
Тем временем его бывшая жена Наталья, с которой они разошлись через год после создания ЛК, в 1998 г., как отмечает аналитик ИК «Финам» Татьяна Земцова, «с самого основания компании играла ключевую роль в управлении бизнесом и стратегическом планировании». «Наталья Касперская стоит у истоков создания компании и сегодня отслеживает все бизнес-процессы», – подтверждает старший аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Виктор Марков. Именно ей эксперты приписывают недавнюю резонансную сделку по продаже доли в ЛК американскому инвестфонду General Atlantic.
По неподтвержденным данным, госпожа Касперская продала свои акции инвесторам, выручив примерно $200 млн. Эти деньги она может вложить в фирму «Наносемантика», занимающуюся созданием «инфов» виртуальных собеседников для посетителей сайтов. «Инфы» помогают продвигать нужные товары или услуги и делают информацию на сайте более доступной, информативной и интересной для пользователя», – говорится на сайте «Наносемантики». Также средства могут пойти на реализацию совершенно нового проекта – на компанию «Крибрум», изучающую репутацию фирм путем анализа упоминаний о них в Интернете и других медиасредах. Кстати, последний проект Наталья реализует вместе со своим нынешним мужем, предпринимателем Игорем Ашмановым.
Мировой объем продаж
«Лаборатории Касперского» в 2009 г. – $391 млн (рост на 42%). Структура собственности не раскрывается, но, по неподтвержденным данным, ЛК принадлежит шести сотрудникам. Контрольный пакет находится у Евгения Касперского. Председатель совета директоров – бывшая жена Евгения Наталья Касперская – до начала текущего года владела блокирующим пакетом. В январе 2011-го было объявлено о достижении договоренности о продаже до 20% ЛК инвестфонду General Atlantic.
Старший брат
Зачастую младшим партнером компании является акционер, который в силу величины своей доли не может активно влиять на внутренние бизнес-процессы, но он настолько влиятельная фигура, что способен оказать поддержку основному владельцу. Именно таким младшим партнером в компании «Снегири Девелопмент» стал Роман Абрамович.
Для основного акционера «Снегири Девелопмент» Александра Чигиринского владелец ФК «Челси» всегда был фигурой неоднозначной. В частности, из-за него Чигиринский поссорился со старшим братом Шалвой, на тот момент главой «СТ Групп». В 1999 г. Шалва приобрел около половины акций нефтяной компании Sibir Energy. При этом бизнесмену принадлежало несколько крупных нефтяных месторождений, однако, чтобы начать на них полномасштабную добычу, требовались серьезные инвестиции. В итоге партнером в новом для себя деле предприниматель выбрал Романа Абрамовича, на тот момент владельца «Сибнефти», с которым его познакомил младший брат Александр. В 2000 г. компаньоны создали совместное предприятие «Сибнефть-Югра». Шалва предоставил СП лицензии на освоение трех месторождений в Ханты-Мансийском автономном округе. Однако в 2004-м в результате допэмиссии акций СП доля Чигиринского размылась до 1%, а Sibir Energy потеряла все три месторождения. Свои потери Шалва оценил в $2 млрд и обвинил в сложившейся ситуации брата. Как рассказывал «Ко» в 2006 г. на тот момент гендиректор Sibir Energy Генри Камерон, после этого случая братья перестали общаться. Их примирению способствовал кризис: Шалва не смог расплатиться по долгам и покинул Россию, передав свои активы в управление Александру – все той же «Снегири Девелопмент». При этом младшего Чигиринского многие участники рынка связывали с Абрамовичем, в чьем обществе он периодически появлялся на футбольных матчах.
Осенью 2008-го партнерские отношения окончательно оформились, экс-губернатор Чукотки стал владельцем 16% акций «Снегирей». Этот пакет Абрамович выкупил у одного из основателей компании – Игоря Нестеренко. По оценке одних экспертов, доля обошлась Абрамовичу примерно в $270 млн, по мнению других, была безденежной: у структур Абрамовича достаточно недвижимых активов в России, на которые он мог обменять акции. «В данном случае владелец «Челси», очевидно, является стратегическим инвестором. Дело в том, что «Снегири», в отличие от той же Russian Land Шалвы Чигиринского, хорошо показали себя в кризис, провели ряд интересных сделок и в принципе могли заинтересовать олигарха. В данном случае близкие, дружеские отношения с основным владельцем компании Александром Чигиринским только способствовали заключению сделки», – отмечает управляющий директор «Century 21 Запад» Евгений Скоморовский. По его словам, для Романа Абрамовича инвестиции в такие компании давно стали одним из направлений бизнеса. В частности, игроки рынка вспоминают его участие в создании «Фармстандарта». Впрочем, не исключено, что стратегическими инвестициями дело не ограничится. В ноябре 2010-го структуры Абрамовича выиграли на конкурсе право реконструкции «Новой Голландии» в Петербурге – ранее оно принадлежало старшему Чигиринскому. Не исключено, что завершить его дело Абрамовичу поможет Чигиринский-младший.
Младший управляющий
Иногда в компании складывается нетипичная ситуация, когда владелец миноритарной доли занимается оперативным управлением. Однако в перспективе такая схема приводит к выкупу мажоритарием всего пакета. Именно так Лев Леваев поступил в девелоперской компании AFI Development с Александром Халдеем.
AFI Development была создана на базе строительной компании «Стройинком-К» двумя основателями – израильским диамантером Львом Леваевым и российским предпринимателем Александром Халдеем. «В середине 1990-х кто-то познакомил нас, мы встретились, почувствовали, как говорится, «химию» друг друга и решили заняться девелопментом вместе», – рассказывал «Ко» гендиректор AFI Development Александр Халдей. По его словам, изначально партнеры планировали создать фирму с небольшим объемом инвестиций – не более $30 млн. Однако постепенно компания стала набирать обороты и за шесть лет подорожала с изначальных $30 млн до $7,5 млрд (во столько она была оценена на LSE до кризиса 2008-го). Из-за природной скромности гендиректора игроки рынка долго не знали, что сам г-н Халдей является ее акционером, считалось, что он всего лишь топ-менеджер. Перед IPO компания раскрыла акционеров и выяснилось, что Александр Халдей – крепкий миноритарий с долей в 12%. После размещения доля в компании, принадлежащая ему через швейцарскую Nirro Group, сократилась до 9,5%. Однако, если учитывать стоимость AFI Development накануне кризиса, акции Халдея стоили $700 млн, не считая денег, вырученных им от продажи бумаг на бирже.
В январе 2011-го стало известно, что принадлежащая Леваеву фирма Africa Israel Investments выкупает пакет акций Nirro Group Александра Халдея. Стоимость сделки должна составить около $129 млн. После ее завершения, к маю 2011 г., Africa Israel Investments будет владеть около 64%, а Леваев будет единственным крупным акционером. При этом Халдей остается действующим гендиректором.
Время продажи доли совпало с ухудшением положения компании на рынке. Одним из направлений работы новой московской администрации стало ограничение строительства в центре города. В частности, мэр Сергей Собянин заявил, что планируется остановить проекты строительства под центральными городскими площадями, в том числе на Белорусском вокзале. Площадка принадлежит AFI Development, и проект оказался под вопросом. Затем в начале марта 2011-го стало известно, что AFI Development может лишиться $195 млн, которые она должна была получить за комплекс Kosinskaya Plaza в Выхино. По данным покупателя – кипрской Bedhunt, здание площадью 112 000 кв. м так и не было введено в эксплуатацию. В результате покупатель перестал перечислять ежемесячные транши, и к сентябрю 2010-го AFI Development получила лишь $73 млн из обещанной суммы. Более того, покупатель в кипрской юрисдикции требует взыскать с девелопера уже выплаченные деньги с учетом компенсации ущерба. Участники рынка не исключают, что в ближайшее время Александр Халдей вовсе покинет компанию, чтобы заняться собственным бизнесом. Однако о каких именно проектах идет речь, пока неизвестно.
Свердловская связка
В случае если крупная олигархическая структура укрепляет свои позиции в конкретном регионе, то для реализации девелоперских проектов необходим опытный менеджер. Оптимально, если он будет обладать опытом работы на госслужбе. Таким человеком для Виктора Вексельберга стал совладелец и президент «Ренова-СтройГруп» Вениамин Голубицкий.
В Свердловской области глава ГК «Ренова» Виктор Вексельберг считается владельцем многих компаний. По данным участников рынка, ему принадлежит даже гостиница возле аэропорта Кольцово. Но основной его актив в регионе – девелоперская «Ренова-СтройГруп». Руководит этой структурой миноритарий Вениамин Голубицкий, который сделал карьеру в правительстве Свердловской области, поработав руководителем администрации губернатора и первым заместителем главы правительства. Он отвечал за приватизацию госимущества, а позднее стал представителем областного правительства в советах директоров сразу нескольких крупных местных компаний (Уральской нефтяной компании, Свердловского губернского банка, Уралпромстройбанка и др.).
Тесные связи в областном правительстве помогли «Ренова-СтройГруп» пережить кризис и даже приступить к реализации единственного в России девелоперского мегапроекта – района «Академический» в Екатеринбурге. По плану строительство района, в котором будут проживать более 325 000 человек, продлится до 2026 года на площади 1300 га. Должно быть построено 13,5 млн кв. м недвижимости. В частности, компании помогло то, что в трудные времена она смогла продать часть площадей Минобороны. В результате министерство купило 2383 квартиры общей площадью 171 866 кв. м за 5,7 млрд руб., то есть примерно на треть ниже рыночной стоимости. В свою очередь городские власти планируют провести в расположенный в отдалении от центра Екатеринбурга «Академический» скоростной трамвай, участвуют в расширении проездов к нему, помогут с созданием центров занятости. Изначально существовал план строительства там комплекса Уральского федерального университета, однако от него пока решено отказаться из-за дороговизны: проект оценили в 60 млрд руб. По словам экспертов, именно Вениамин Голубицкий, скорее всего, изначально мог помочь Вексельбергу договориться с региональными властями.
Модель существования бизнеса, реализованная в «Ренова-СтройГруп», достаточно популярна в России. «Миноритарный акционер ощущает себя защищенным и востребованным в управлении компанией. Однако не стоит забывать, что при возникновении финансовых трудностей у фактического владельца миноритарные акционеры оказываются «разменными монетами» в деле спасения финансового состояния мажоритария», – напоминает Антон Марченко.
Опасный акционер
Если миноритарием крупной компании оказался государственный банк, можно не сомневаться, что рано или поздно он поглотит всю структуру. Именно так произошло с проектом «Рублево-Архангельское», который от совладельца Бинбанка Михаила Шишханова перешел в собственность Сбербанка.
Изначально проект «Рублево-Архангельское» имел на российском рынке недвижимости неоднозначную славу. Его инициатором выступала «Нафта-Москва» Сулеймана Керимова, позиционировавшая его как «город миллионеров». Проект предполагалось реализовать на более чем 400 га земли, которые предприниматель начал скупать еще с 2003 г. Общий объем инвестиций оценивался примерно в $3 млрд, однако участников рынка удивляло, зачем портфельному инвестору, прославившемуся в сделках по слиянию и поглощению, заниматься девелопментом. «Было понятно, что «Нафта» вряд ли планировала развивать проект самостоятельно и, скорее всего, кому-то его собиралась перепродать, как это произошло с активами компании на других рынках», – говорит Евгений Скоморовский.
Так и произошло. Весной 2008-го Керимов продал проект. Покупателем выступил Михаил Шишханов, совладелец Бинбанка и племянник Михаила Гуцериева, который получил в результате контроль над компанией «Рублево-Архангельское Девелопмент». По данным участников рынка, сумма сделки составила около $5 млрд, хотя многие эксперты сомневаются в адекватности такой оценки. «Ни один крупный девелоперский проект в России не был продан за такие деньги, тем более если речь идет о начальной стадии», – отмечает генеральный директор «Службы недвижимости» Павел Карасев. При этом кредит на покупку проекта и одноименной компании Шишханову выдал Сбербанк. Одним из условий сделки было получение миноритарной доли в 10%.
В конце 2010-го «Сбер» увеличил свою долю в проекте до 60%. Подробности неизвестны, но, по данным игроков рынка, Шишханов не смог вовремя расплатиться по кредиту. Как заявил на пресс-конференции в феврале 2011-го директор управления финансирования недвижимости и инфраструктуры Сбербанка Сергей Бессонов, кредитное учреждение хочет привлечь партнеров по проекту. Однако ни условия сотрудничества, ни детали до сих пор не известны. В течение первого полугодия 2011-го банк планирует определиться с концепцией, что построить на участке: жилье экономкласса или бизнес-класса. При этом, по данным банка, в разработке концепции также принимает участие Михаил Шишханов.
Не исключено, что теперь реализацией проекта займется дочерняя структура госбанка – «Сбербанк Девелопмент», руководителем которой недавно стал совладелец ГК «ПИК» Юрий Жуков. Всего проект предполагает создание 2,2 млн кв. м жилья и около 1 млн кв. м коммерческой недвижимости. При этом участники рынка ожидают, что уже в ближайшее время Шишханов покинет «Рублево-Архангельское».
Весомый партнер
Основному владельцу «Новатэка» Леониду Михельсону до 2008 года приходилось несладко: «Газпром» постепенно «закручивал гайки», и независимому производителю оставалось с этим лишь мириться. Все изменилось с появлением нового миноритария и «младшего партнера» – Геннадия Тимченко. После его прихода бизнес резко пошел в гору.
О том, что у «Новатэка» появился новый миноритарный акционер, да еще не кто иной, как «друг Путина» и совладелец нефтетрейдера Gunvor Геннадий Тимченко, стало известно в октябре 2008-го. До этого времени дела у компании Леонида Михельсона шли не слишком хорошо: «Газпром», пользуясь монопольным положением, прибирал к рукам все новые активы, ограничивая других производителей «голубого топлива» в доступе к «трубе». Кроме того, в период пика кризиса котировки акций «Новатэка» обвалились более чем в 5 раз.
С появлением в компании Геннадия Тимченко ситуация стала резко меняться к лучшему. Теперь это не номинальный, а вполне реальный конкурент «Газпрому», признают сами сотрудники концерна. Начиная с 2009 года «Новатэк» купил несколько нефтегазовых активов, потратив $1,9 млрд. В частности, в мае 2009-го «Новатэк» объявил о покупке у структур Геннадия Тимченко 51% компании «Ямал СПГ». Запасы месторождений, лицензиями на разработку которых обладает «Ямал СПГ», оказались сравнимыми с ресурсной базой самого «Новатэка». В ноябре прошлого года компания Леонида Михельсона вместе с «Газпром нефтью» купила у «Газпрома» 51% ООО «Северэнергия», а еще через месяц приобрела у Газпромбанка контрольный пакет «Сибнефтегаза».
Таким образом, всего за два года ресурсная база «Новатэка» увеличилась в 2,5 раза, а ее капитализация по сравнению с минимальными значениями, достигнутыми в кризис, выросла примерно в 8 раз. Управляющий фондом «Финам Нефтегаз» Роман Беседовский приводит статистику, демонстрирующую, насколько быстро развивается компания: «Капитализация «Новатэка» с 2006 года выросла в 1,65 раза, «Газпрома» – снизилась на 0,3%». «Естественно, что подобное было бы абсолютно невозможно без участия Геннадия Тимченко», – сказал на условиях анонимности представитель одной крупной нефтяной компании.
Настоящий триумф «Новатэк» ждал впереди, когда в начале текущего года глава правительства Владимир Путин обрушился с резкой критикой в адрес «Газпрома». «Или вы будете эффективно работать, или мы вынуждены будем пойти на изменение действующих правил, пойти на изменение законодательства (лишив концерн монополии на транспортную сеть. – Прим. «Ко»), – поставил ультиматум премьер. – Чтобы были учтены интересы отрасли в целом». «Последние события на газовом рынке свидетельствуют о некотором ослаблении позиций «Газпрома», – констатирует заместитель начальника отдела информационно-аналитического обеспечения Пробизнесбанка Валерий Пивень, – что может свидетельствовать об усилении позиций, в том числе и «Новатэка». Вопрос в том, будет ли Геннадий Тимченко довольствоваться ролью «младшего партнера» в бизнесе «Новатэка» или выкупит долю Леонида Михельсона?
Крупнейшие акционеры «Новатэка»
– ООО «Левит» (более 7,3%, контролируется Леонидом Михельсоном; всего Михельсон через различные структуры проверяет 27,17% компании);
– структуры Геннадия Тимченко (23,49%);
– «Газпром» (19,4%).
В начале марта 2011 года было объявлено о создании стратегического альянса между «Новатэком» и французской нефтегазовой компанией Total. В рамках альянса Total, как ожидается, приобретет у нынешних акционеров (Геннадия Тимченко и Леонида Михельсона) 12% акций российской компании и получит опцион на увеличение своей доли до 19,4% в течение трех лет.