В середине января французский банк Societe Generale опубликовал апокалиптический прогноз для американского фондового рынка, предсказав его падение на75%.

Пословам аналитика Societe Generale Альберта Эдвардса, текущая стоимость американских акций безнадежно завышена– этому способствовала беспрецедентно мягкая политика Федеральной резервной системы (ФРС), которая выбросила нафинансовые рынки запоследние семь лет $3,5трлн. Эти деньги ничем необеспечены ираздувают пузырь наамериканском рынке акций, считают эксперты.

Незадолго допрогноза Societe Generale другой авторитетный финансовый институт, Royal Bank of Scotland, рекомендовал своим клиентам избавляться отвсех активов, кроме высоконадежных гособлигаций. Поего прогнозу, 2016‑й станет годом катаклизмов из-за низких цен нанефть ипроблем вэкономике Китая. Частичным подтверждением слов аналитиков можно считать обвал американских индексов, который впервую неделю 2016г. стал самым значительным запоследние 125лет. При этом финансовые власти США продолжают сохранять хорошую мину при плохой игре.

Все это очень напоминает сценарий фильма «Игра напонижение», который вышел вконце прошлого года. Внемрассказывается, как вкризис 2008г. контролирующие органы, рейтинговые агентства, да исами американские банки упорно незамечали надвигающийся ипотечный кризис. Они продолжали направо иналево раздавать кредиты, неособенно заботясь оплатежеспособности клиентов. Так исейчас сошедшие спечатного станка доллары как изрога изобилияльются наамериканский фондовый рынок, поддерживая его ликвидность иобеспечивая рост курсовой стоимости акций. При этом аналитики отмечают, что еще в2008г., чтобы полностью сдуть ипотечный пузырь, необходимо было обвалить американский фондовый рынок более чем на60%, ноСША отделались малой кровью– снижением рынка акций на40% ибанкротством ряда банков иипотечных компаний. Вполне возможно, сейчас пришло время расплаты, так как бесконечно накачивать рынок деньгами уже неполучается.

«Три четверти американских компаний тратят огромные деньги навыкуп собственных акций срынка. Каждый квартал наэти цели улетает $130млрд – говорит главный инвестстратег финансовой группы «БКС» Максим Шеин. – Это взначительной степени обеспечило взлет котировок впоследние несколько лет». Наэтом фоне крупнейшие держатели американских активов всвоих резервах– Китай иРоссия– активно избавляются отгособлигаций США.

Наднях стало известно, что вложения России вамериканские государственные облигации загод сократились на$20млрд. Вноябре 2015г. Россия владела американскими ценными бумагами на$88млрд, тогда как годом ранее, вноябре 2014г., – на$108,1млрд. Иэксперты говорят, что это только начало бегства изамериканских активов. Особенно настораживает эта тенденция всилу того, что Китай, Россия иИндия стали крупнейшими покупателями нарынке золота, выкупая весь физический объем. Напомним, что золото традиционно считается инструментом для хеджирования глобальных рисков, связанных сдолларом иамериканской экономикой. Означаетли это, что Москва иПекин ожидают глобальных катаклизмов? Неисключено– тем более, что орисках американского рынка говорят уже иевропейские эксперты.

S&P придет конец

«Подобные «ненаучные фантазии» появляются регулярно. Характерно, что никто изподобных «аналитиков– героев дня», которые что угодно напророчат ради 15минут славы, никогда потом непризнаются, что они или банально врали, или профессионально непригодны, или действовали пополитическому заказу. Явот, например, ниразу неслышал, чтобы Хазин, Леонтьев ит. д. признали, что все их прогнозы, которые они дают уже больше 10лет, оказались банальной уткой», – ссарказмом комментирует прогнозы относительно коллапса американского фондового рынка генеральный директор Ассоциации экспертов системного менеджмента «Михико» Евгений Михайленко.

«Конспирология и, вчастности, идея окукловодах нарынках финансовых активов является достаточно популярной идеей среди розничных трейдеров. Есть некоторые факты, которые впринципе моглибы эту идею поддерживать, вчастности, неоднократно выявленные факты манипулирования ценами состороны крупнейших мировых банков (восновном вотношении валют ипроцентных ставок, атакже ипотечных активов, поакциям столь крупных прецедентов неприпомню). Второй момент– довольно частые резкие снижения рынков врезультате автоматического срабатывания стоп-заявок роботов», – продолжает главный экономист, начальник методического управления «Национального рейтингового агентства» Максим Васин.

Известно, что наибольшие объемы торгов сейчас обеспечивают автоматизированные торговые системы, поэтому есть желание верить, что они иопределяют цены нафинансовые активы. Новдействительности большинство роботов используют риск-нейтральные рыночные стратегии, иабсолютный уровень цен для них неимеет значения, только уровень волатильности (как правило, чем выше– тем больше потенциальная прибыль торговли). «Таким образом, можно предположить, что крупные финансовые институты,хедж-фонды и Альберт Эдвардс, как представитель крупного европейского банка, заинтересованы враскачивании рынка снаибольшей амплитудой, независимо отнаправления движения иуровня цен. Для этого иделаются подобные прогнозы. Страх ипаника– лучшие друзья разумного инвестора, атакже разумного рыночного спекулянта», – заключает Максим Васин.

«Коррекцию в75% поамериканскому рынку мы точно неувидим, однако спорить стем, что американская «фонда» раздута, также нестоит. Думаю, что провокатором выступит нестолько Китай, сколько сами монетарные власти США, лоббирующие идею продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики через повышение ставок. Китай запоследние шесть месяцев уже дважды подрывал спокойствие нафинансовых площадках, ападение шанхайского композитного индекса тутже провоцировало аналогичные потери ипрочих площадок», – говорит руководитель аналитического департамента компании AMarkets Артем Деев. Связано это стем, что инвесторы просто бежали израсположения рисковых активов.

Что касается ужесточения монетарной политики ФРС США, здесь последствия могут быть более системными идолгоиграющими. Повышение ставок приведет кросту доходности американских гособлигаций, что укрепит курс доллара, авысокая стоимость американской валюты начнет сказываться наконкурентоспособности национальных производителей. «Вот тут-то дрожжевому росту капитализации костяка индекса S&P придет конец, аамериканские компании будут вынуждены спуститься снебес», – предполагает Артем Деев. Его выражение «спуститься снебес» означает только одно– американские компании столкнутся спадением спроса насвою продукцию, аФРС– сневозможностью дальнейшего накачивания рынка деньгами засчет печатного станка. Как«Ко» писал еще полгода назад, Пекин де-факто объявил валютную войну Вашингтону, изменяя стоимость валюты для стимулирования экономического роста.

«Осуществовании пузыря нафондовом рынке США, который пришел насмену пузырю нарынке ипотечного кредитования, лопнувшему в2008г., известно уже давно. После исчерпания возможности расширения рынков всилу объективных причин эмиссия доллара, засчет которой иобеспечивается экономика США, возможна только под выпуск новых казначейских облигаций. Избыточные деньги утилизируют через фондовый рынок, ноего возможности небезграничны», – подтверждает версию Societe Generale финансовый директор МТВК «Гринвуд» Олег Ткач.

«Янедумаю, что вданной истории (прогноз французов. – Прим. «Ко») присутствует какой-то злой умысел, просто втечение семи лет Федрезерв следовал супермягкой денежной политике, которая наводнила рынок дешевыми деньгами, нонезапустила бум производства. Врезультате эти дешевые деньги оказались наамериканском фондовом рынке, где начал надуваться пресловутый пузырь», – добавляет директор аналитического департамента ИК «Окей Брокер» Владимир Рожанковский. Теперь ФРС пытается всеми силами (пока непоздно) осторожно, ничего неповредив, его сдуть, анонсировав для этого серию повышений ключевой процентной ставки. Соотношение спроса ипредложения моментально качнулось против рынка, врезультате чего фондовые индексы начали корректироваться. Ниукаких финансовых институтов– пусть это будут даже крупнейшие пенсионные или страховые фонды сполутриллионными активами– нет ресурсов, чтобы вравной степени остановить росшие наденьгах ФРС индексы итеперь втойже мере падающий навыводе их изоборота фондовый рынок.

Либо взагс, либо кпрокурору

Монетарные власти США, судя повсему, уже давно понимают губительность политики дешевых денег, ведь еще три года назад они заговорили онеобходимости ее сворачивания. Первое упоминание обэтом относится кфевралю 2013г., второе– киюню 2013‑го. Ставкиже подняли, как известно, только вдекабре 2015‑го. «Они просто 2,5года тянули время, меняя риторику смягкой нажесткую– как только получали данные оботтоке международного капитала сдолгового рынка, – итутже меняли риторику обратно намягкую исверхмягкую– как только заемный капитал частично возвращался, алихорадить начинало уже фондовые площадки, – говорит шеф-аналитик ГК TeleTrade Петр Пушкарев. – Неоднократные моменты смены мягких ижестких заявлений ФРС почти совпадают смоментами поступления соответствующей информации срынков».

Яркий пример, как ФРС водила рынки занос: 17июня 2013г. председатель ФРС Бен Бернанке поитогам очередного заседания заявляет овозможном росте процентных ставок осенью– ивесь рынок бросается покупать доллары иамериканские госактивы, скупает их три недели подряд, однако фондовому рынку данная идея категорически ненравится, там начинается распродажа, после чего 11июля 2013г. публикуются протоколы тогоже самого заседания, вкоторых задним числом утверждается обратное: ставки будут оставаться предельно низкими втечение неопределенно долгого периода времени, икомитет поручает Бену Бернанке донести эту идею дорынков. Дыру натот момент залатали, ноостался вопрос, покакой причине Бернанке постарался тремя неделями ранее донести дорынков идею как раз прямо противоположную.

Так было много раз, нобесконечно продолжаться немогло. Последний год тоже самое ведомство, ноуже под председательством Джанет Йеллен буквально балансировало награни провала. «Фондовый рынок раза три грозил обрушением, как только ФРС начинала прозрачно намекать напрекращение QE, закручивание гаек (рост процентной ставки) инаконец эры дешевых денег, без которых пузырь быстро сдуется. Ноим пришлось пойти нарост процентной ставки, потому что американская финансовая система– давно тришкин кафтан. Латаешь фондовый рынок– нулевые ставки ипечатный станок QE– проблемы начинаются срынком госзаймов», – отмечает Петр Пушкарев.

Чтобы финансировать растущие суммы процентов поастрономически увеличивающемуся госдолгу, США нужны новые иновые займы, проценты с$17трлн долга можно финансировать только засчет новых займов. Итак наэто едва хватало, авпрошлом году начался отток капиталов. Ичтобы доказать всему миру, что они сами верят всвой экономический рост, чтобы попытаться вернуть международных инвесторов, ведомству Йеллен пришлось-таки поднять процентные ставки, констатирует эксперт. «Потому что ситуация дошла доабсурда: либо Йеллен «ведет всех взагс»– поднимает ставки, чтобы всем все доказать, и, может быть (!), привлекает капитал, – либо рынки «ведут ее кпрокурору»– показывают, что врост неверят, иобрушивают вместе идолговой, ифондовый рынок. Йеллен умело тянула время, сколько могла, но, похоже, унее больше неосталось хороших ходов, итеперь дозагса ей уже никого недовести, атришкин кафтан прорывается сразу вдвух местах», – иронизирует Петр Пушкарев.

Опрошенные «Ко» эксперты предлагают обратиться кцифрам ипосмотреть, чего реально удалось добиться американским властям засчет накачивания рынка деньгами, помимо сохранения тенденции роста фондового рынка. Поразличным оценкам, вэкономику США запоследние несколько лет было влито $3,5–4,5трлн. Согласно официальной статистике, заэтоже время создано 4,5млн рабочих мест. Иесли $4,5трлн разделить на4,5млн, тополучается, что или каждое рабочее место стоит $1млн, или эти деньги невэкономике. Разумеется, второе– эти деньги нафондовом рынке. Именно поэтому рост фондового рынка вразы больше любых цифр экономического роста вСША затотже период. Эти $4,5трлн – необеспеченная никаким адекватным экономическим ростом денежная масса, которой буквально извоздуха начал накачивать рынки еще Бен Бернанке, получивший вШтатах красноречивое прозвище Helicopter Ben, тоесть Бен-Вертолет, как раз засвое обещание напечатать исбросить, если нужно, хоть свертолета столько денег, сколько потребуется. Ноего программу количественного смягчения (QE) вначале 2015г. свернули, накачивать рынки больше нечем. Да инеспешат банки бросать никакие свободные деньги вэту топку– нияпонские, ниевропейские, никитайские– перед маячащей реальной угрозой обвала.

«Кризису 2008г. непозволили «довалить» рынки, да еще ираспространили проблему Европы иСША нафинансовую систему Азии ивсего мира. Манипуляциями последних лет США добились того, что свист сдувающегося пузыря оказался слышнее сперва вКитае, Японии, илишь сейчас процесс вернулся ксвоим корням– вСША, где пузырь иначали изначально надувать. Так что замедление вКитае сейчас, конечно, непричина, атолько повод для начала обвала», – полагает Петр Пушкарев. Причем если ресурсов Нацбанка Китая, скорее всего, хватит, чтобы сделать замедление нафондовом рынке Поднебесной вполне контролируемым процессом иперевести «лишние» деньги винфраструктурное развитие, тоуСША ресурсов, способных помешать гигантскому обвалу, скорее всего, уже нет.

Непосильное бремя исключительности

Мы уже неоднократно слышали отнаших чиновников, что Россия останется тихой гаванью вбушующем море мирового кризиса. Нопоопыту 2008г. можно сказать, что наши рынки обваливались значительно сильнее, чем ставшие катализатором кризиса американские. «Обычно российский рынок вдвое-втрое сильнее реагирует надинамику рынка США. Эта корреляция разорвалась впоследние несколько лет, когда американские акции переживали бурный рост, ароссийские топтались наместе. Тем неменее продажи акций вобщем случае являются бегством изрисковых активов. Исреди наиболее уязвимых– акции развивающихся рынков. Поэтому российский рынок может пострадать не вменьшей степени, чем рынок акций США», – говорит финансовый аналитик компании FxPro Александр Купцикевич. «Безусловно, дальнейшее снижение фондовых рынков вСША идругих странах окажет негативное влияние навсе рынки, втом числе инакурс нашей национальной валюты. Россия благодаря плавающему курсу рубля исокращению бюджетных расходов выглядит достаточно устойчиво. Внастоящее время нарынке избыток негативных прогнозов, связанных соценкой последствий шоковых сценариев», – рассуждает директор департамента финансовых рынков Азиатско-Тихоокеанского банка Олег Тежельников.

Тем неменее предполагать, что вслучае обвала американского рынка все бросятся скупать российские активы, неприходится. Насей раз рынки будут уходить невдоллар как в2008‑м, авосновном вевро ияпонскую валюту. Это мы видели уже вконце августа, когда была лишь репетиция большого обвала, ноитогда соотношение евро идоллара выросло запару дней с1,1до1,17, и это вусловиях, когда многие ожидали, что доллар будет дороже евро, ноничего подобного непроизошло, европейская валюта стала крепче. Как результат, нефть тогда сделала быстрый отскок наверх на$10, просто потому, что нефтяные торги ведутся вдолларах, адоллар– единица измерения– резко подешевел.

«Россия несможет остаться островом стабильности, как она неявляется им исейчас. Ноиспад нанаших фондовых площадках вэтот раз будетнамного меньше, чем вСША иЕвропе. Основную часть своего падения в2014–2015гг. мы уже хлебнули, ктомуже отскок наверх понефти (вслучае дальнейшего обвала нафондовых площадках) станет почти неизбежен. Так что попрошествии совсем недолгого времени мы, наоборот, выиграем, втом числе вплане роста цен насырье, вовсяком случае, вдолларовом выражении цены нанефть вырастут очень заметно, потому что заметно подешевеют сами доллары; как результат, Европа сильнее оттолкнется отСША, имы будем наконец избавлены отгруза санкций, снова получим доступ ккредитным линиям европейских банков ивыйдем изчастичной весьма неприятной для нас изоляции– ифинансовой, иполитической», – рисует радужную перспективу Петр Пушкарев. Нодля этого неизбежно нужно пройти через прогнозируемый Societe Generale обвал наамериканском фондовом рынке.

Этот обвал, когда он произойдет, будет последней, носовершенно необходимой порцией горького лекарства, после приема которого начнут выздоравливать ироссийская, ився мировая финансовая система, иэкономики многих стран. «Мир избавится отдолларовой сверхзависимости, адоллар станет всего лишь одной измногих валют– примерно, как произошло всвое время сфунтом стерлингов. США после этих событий несмогут больше играть ту ведущую роль, ккоторой мы все привыкли. Они займут соответствующее своему реальному положению место, что вконечном счете принесет благо исамим США, сняв сих финансовой системы груз безумной идавно уже непосильной исключительности», – говорит аналитик. Ввыигрыше окажутся новые лидеры, прежде всего Китай, где масштаб валютных резервов истепень контроля над финансовыми рынками велики, имодель развития совершенно отличается отзападной. Вхороший плюс быстро пойдут идругие страны БРИКС, ивообще все страны сразвивающейся экономикой, среди которых Россия займет вполне достойное место– мы получим иэкономические, иполитические дивиденды; Россия сыграет вэто время свою роль, втом числе ивстроительстве новой системы мировых финансовых расчетов наоснове нескольких равноправных региональных инациональных валют.